Сравнение правил торговли на рынках РТС и ММВБ

Маркет-мейкеры сводят риск неисполнения к нулю, постоянно находясь на рынке со своими котировками. Но их готовность к немедленной торговле тоже не беспредельна, хотя они не могут покинуть рынок, когда им вздумается. Условия и порядок прекращения маркет-мейкинга прописаны в договоре с организатором торгов. Так что и дилерский рынок может быстро - пусть и упорядоченно - терять ликвидность. «Отсюда важный политический вопрос: что хуже - быстро испаряющаяся ликвидность рынка, движимого заявками, или нежелание дилеров поставлять ликвидность на рынок, движимый котировками, во время рыночных стрессов». [14]

На практике бесспорным фаворитетом суверенных заемщиков является дилерский рынок с маркет-мейкингом. Маркет-мейкинг - одна из услуг, оказываемых первичными дилерами суверенному заемщику, естественное приложение к андерайтингу ГЦБ. В начале 2001 г. Арноне и Иден (МВФ) провели опрос регуляторов рынка ГЦБ 39 стран. Определение первичного дилера среди прочего включало:

• беотлагательную поставку ликвидности на первичный и вторичный рынки

• оказание услуг по трансформации активов и маркет-мейкингу

• обеспечение непрерывности торгов и эффективного открытия цен.

Как видим, подавляющее большинство стран использует первичных дилеров и рекомендует другим использовать их (таблица 4). Более половины опрошенных отметили, что «всегда желательно» или «желательно» вводить первичное дилерство на ранней стадии развития рынка ГЦБ. Касаясь выгод от первичного дилерства для вторичного рынка, большинства стран указало на возросшую ликвидность. В общем плане первичные дилеры, по мнению опрошенных, способствуют становлению хорошо функционирующего рынка.

Таблица 4.

Результаты опроса регуляторов рынка ГЦБ 39 стран

Правительство, решившее использовать первичных дилеров, обязано создать для них комфортную рабочую среду, так чтобы первичное дилерство было не только престижным, но и выгодным занятием. Что касается маркет-мейкинга, то правительство, в частности, обязано:

• Принимать за свои бумаги ту цену, которую предлагает рынок (усилия регуляторов должны быть направлены на упрочение такой рыночной структуры, которая отводит конкуренции доминирующую роль в ценообразовании)

• Быть преданным идее развития вторичного рынка (маркет-мейкеры должны быть уверены в том, что им не придется конкурировать с правительством, пытающимся самостоятельно сбывать ГЦБ конечным инвесторам)

• Выпускать ГЦБ крупными партиями и следить за тем, чтобы в торговлю поступало как можно больше бумаг (маркет-мейкеры - не герои и не будут рисковать своим капиталом на узком и мелком рынке; длительное субсидирование убыточного маркет-мейкинга за счет других операций неприемлемо). [8]

Дилерский рынок обычно делится на оптовый (междилерские сделки) и розничный (клиентские сделки), что связано с природой дилерства. Чтобы торговля не прерывалась, он держит под рукой инвентарь. Инвентарь - это ценные бумаги на балансе дилера. Он покупает их у эмитента и на вторичном рынке. Когда инвентаря не хватает, дилер занимает его у инвесторов, других дилеров и даже у эмитента. [8]

Еще по теме:

Понятие «ссудозаемщик» в правовом аспекте
В банковской системе термин «ссудозаемщик» означает юридическое или физическое лицо, получающее ссуду. Но насколько уместно использование термина «ссудозаемщик» в свете правового регулирования договоров безвозмездного пользования (ссуды), займа и кредита в России? В главе 36 «Безвозмездное пользова ...

Организация работы коммерческого банка по управлению рисками
Деятельность коммерческого банка по управлению рисками должна быть организована. С этой целью в банке могут быть созданы специализированные комитеты по управлению риском. Обычно выделяется целевой комитет по кредитной политике (по кредитным рискам). Этим подчёркивается особая роль кредитного риска. ...

Сумма ущерба
В том случае, если вероятность риска низка, а потери велики, банку следует перевести риск, например, застраховать от пожара, сбоев в компьютерных программах, сетевых отключений. Если вероятность низка и сумма ущерба незначительна, следует принять риск. При высоком уровне вероятности наступления соб ...