Сравнение правил торговли на рынках РТС и ММВБ

Финансы сегодня » Микроструктура Московской межбанковской валютной биржи » Сравнение правил торговли на рынках РТС и ММВБ

Страница 4

Но вовсе не MTS является пионером в области «сращивания» лимитированных заявок с котировками маркет-мейкеров под одной крышей. Уже давно специалисты НЙФБ конкурируют с подателями лимитированных заявок. Эта конкуренция ограничивает власть специалистов над рынком. Они могут заключать сделки только после исполнения всех лимитированных заявок по лучшей L. А в 1996 г. Комиссия США по ценным бумагам и биржам обязала специалистов бирж и маркет-мейкеров внебиржевого рынка немедленно публиковать рядом со своими котировками те публичные лимитированные заявки, которые либо улучшают цены, либо увеличивают глубину рынка, или исполнять их или переправлять на другие рынки. С тех пор спрэд на Nasdaq сузился на 30%, и половина этого успеха приписывается новому правилу. [8]

Интуиция подсказывает, что популярность дилерского рынка среди суверенных заемщиков может быть связана с природой ГЦБ. Последние практически лишены кредитного риска и приносят заранее известные денежные суммы. Поэтому для частных заемщиков они служат эталоном безрисковой доходности. Участники рынка используют их для хеджирования и позиционирования по дюрации и волатильности, в качества средства управления ликвидностью, инвестиционного инструмента, обеспечения денежных ссуд, базы для фьючерсов, а также «тихой гавани» во время потрясений на рынке.

При всей своей популярности ГЦБ торгуются крупными партиями, ибо их основные держатели - крупные институты. Например, в Telematico System минимальный размер заявки маркет-мейкера - 2,5, 5 и 10 млн. евро (в зависимости от рынка и инструмента). В других странах этот минимум ниже (если вообще существует), но все равно сделки с ГЦБ гораздо крупнее сделок с корпоративными бумагами. [8]

Еще одна особенность ГЦБ - узость круга держателей. Если у ГКО-ОФЗ примерно 10 тыс. держателей, то у одних только акций «Газпрома» их миллионы. Узость круга держателей означает низкую активность на торгах, например, малое количество сделок в расчете на единицу времени.

Наконец, собственность на ГЦБ не только более концентрирована, чем собственность на акции, но и отличается повышенной долей инвесторов типа «купил и держу» (до погашения). Значит, в оборот попадает далеко не все то количество ГЦБ, что было размещено. Это опять-таки снижает активность на торгах и осложняет открытие цены.

Ниже приведена описательная статистика сделок с обыкновенными акциями «РАО ЕЭС» и ГКО-ОФЗ (таблица 4). Использовалась выборка из статистического архива ММВБ со следующими параметрами:

• Период наблюдения: акции - 24 февраля 2004 г., ГКО-ОФЗ - 1-19 декабря 2003 г.

• Режим торгов - основной

• Время ввода, снятия и исполнения заявок: акции - 10:30:00-18:45:00, ГКО-ОФЗ -11:00:00-16:30:00

• Период торгов - нормальный

• Внутридневной интервал - 10 минут

• Тип события - сделка

• Тип заявок - 2 (лимитированная заявка), 18 (лимитированная заявка с расщеплением объема и исполнением по разным ценам) и 82 (лимитированная заявка с расщеплением объема и исполнением по разным ценам, введенная по доходности, а не по цене).

Таким образом, не учитываются события на минфиновских аукционах по размещению ГКО-ОФЗ, события в периоды открытия и закрытия нормальных торгов и вне ТС ММВБ, но учитываются события, связанные с доразмещением ГКО-ОФЗ на вторичном рынке.

Как видим, ГКО-ОФЗ намного опережают акции по размеру сделки. Мельчайшая сделка с государственной облигацией больше крупнейшей сделки с акциями. 34-кратный перевес по стандартному отклонению указывает на повышенную волатильность размера сделки с ГКО-ОФЗ. Зато акции намного превосходят ГКО-ОФЗ по активности на торгах: почти 29 тыс. сделок только за один день против 1,2 тыс. сделок со всеми государственными выпусками за 15 (торговых) дней. [8]

Таблица 5.

Описательная статистика сделок с акциями «РАО ЕЭС» и ГКО-ОФЗ и влияния размера сделки на цену*

Акции «РАО ЕЭС»

ГКО-ОФЗ

Число сделок

28889

1224

Размер сделки

Средний, тыс. руб.

312,7

5076,0

Минимальный, тыс. руб.

118,1

558,0

Максимальный, тыс. руб.

550,4

13990,0

Стандартное отклонение

110,8

3816,3

Чистый объем покупок, деленный на цену сделки

Средний, тыс. руб.

2,3

21,0

Минимальный, тыс. руб.

-17,0

-138,7

Максимальный, тыс. руб.

35,2

114,6

Стандартное отклонение

12,7

43,5

Страницы: 1 2 3 4 5 6

Еще по теме:

Расчет эффективности страхового продукта
Для того, чтобы страховой продукт пользовался спросом необходимо проведение эффективной рекламной компании. Реклама является способом стимулирования продаж, и ее распространение явилось следствием роста страхового сектора экономики и появления конкуренции. Целью рекламы ЗАО Страховой группы «Спасск ...

Сущность и функции страхования
Страхование – одна из древнейших категорий общественных отношений. Зародившись в период разложения первобытнообщинного строя, оно постепенно стало непременным спутником общественного производства. Первоначальный смысл понятия страхование связан в российской практике со словом «страх», а в западной ...

Направления совершенствования управления рисками
Метод снижения риска краткосрочных кредитов (скоринг). Скоринг своими истоками восходит к К. Дюрану — английскому банковскому служащему, который, уходя на Вторую мировую войну, оставил инструкцию сотрудникам, как выдавать кредиты, и короткую формулу, учитывающую помимо имущественных параметров такж ...

Навигация

Copyright © 2022 - All Rights Reserved - www.idealbanks.ru