Организация биржевой торговли государственными ценными бумагами на ММВБ

Округлено до целых. В скобках - число заявок.

Профессиональные участники рынка лимитированных заявок (в нашем случае это дилеры Банка России на рынке ГКО-ОФЗ) не обязаны заключать сделки по требованию инвесторов. Они торгует по собственному усмотрению: каждый может сегодня только покупать, завтра - только продавать, а послезавтра - вообще не торговать. Поэтому естественной их реакцией на рыночные стрессы является снятие заявок и отказ их вводить. Ликвидность может испариться (CLOB - лишиться заявок на покупку) в считанные минуты, если не секунды.

Электронный рынок лимитированных заявок ММВБ - новейшая разновидность агентско-аукционного рынка (agency-auction market), где агенты инвесторов заключают сделки путем непрерывного двустороннего аукциона. Конкуренция среди продающих агентов ведет с снижению цены продажи, а конкуренция среди покупающих агентов - к росту цены покупки, и наступает момент, когда две цены сближаются настолько, что одна сторона соглашается на сделку с другой. На непрерывном аукционе заявки на продажу не совпадают по времени ввода с заявками на покупку, и заявителям приходится ждать. Чем менее активна бумага, тем значительнее паузы в торговле, тем большую премию за неликвидность требуют инвесторы. Этот фундаментальный дефект агентско-аукционного рынка компенсируется дилерством. Дилеры - профессиональные торговцы, готовые торговать по собственным ценам. Агентско-аукционный рынок становится по-настоящему непрерывным только благодаря дилерам.

Каноническим непрерывным агентско-аукционным рынком с примесью дилерства (рынком-гибридом) является Нью-Йоркская фондовая биржа (НЙФБ). Дилеров здесь называют специалистами. Как говорится в докладе комитета НЙФБ по структуре рынка, управлению и собственности, иногда смешение в толпе . заявок специалистов и брокеров не дает цены, по которой кто-то готов купить или продать. В любой момент толпа может испытать отсутствие заявок с ценами, близкими к цене предыдущей сделки. Таково неотъемлемое свойство непрерывного аукциона. Это особенно верно в отношении «менее активных» акций, обладающих менее устойчивой ликвидностью. Функция специалистов НЙФБ - сглаживать неравномерность ликвидности во времени.

Комитет отказался рекомендовать введение на бирже CLOB, полагая, что среди предложений на этот счет нет ни одного, способного учесть интересы всех инвесторов. По мнению комитета, переход к CLOB уменьшит ликвидность рынка и ослабит межрыночную конкуренцию и новаторство, что противоречит политике, предусмотренной поправками 1975 г. к закону о ценных бумагах. Тем самым поставлен жирный крест на идее превратить НЙФБ в американскую ММВБ. НЙФБ, сохраняя своих специалистов, ускорит развитие многоплатформенной структуры рынка, имеющий все плюсы CLOB, но лишенной ее недостатков.

Еще по теме:

Субъекты лизинга
Лизингодатель - лицо, осуществляющее лизинговую деятельность (обычно лизинговая компания), т.е. передачу в лизинг специально приобретенного для этого имущества. Лизинговыми называются все компании, осуществляющие арендные отношения независимо от вида аренды. Различают специализированные компании, з ...

Проблемы развития вторичного рынка ценных бумаг в России
Обстановка на рынке ценных бумаг является индикатором общего состояния экономики страны. Соответственно, резкое падение курсовой стоимости ценных бумаг почти всегда является прямым признаком скорого экономического кризиса. Обвал рынка ценных бумаг означает, что большинство вкладчиков считает вложен ...

Значение, перспективы и предложения по улучшению рынка акций в Республике Казахстан
Безусловно, сегодня фондовый рынок может быть источником капитала для предприятий - через механизм IPO. Но для этого компаниям надо пересмотреть свое отношение к фондовому рынку в Казахстане, а государству оказать бизнесу помощь в этом конкретными мерами, которые были бы направлены на стимулировани ...