Организация биржевой торговли государственными ценными бумагами на ММВБ

Округлено до целых. В скобках - число заявок.

Профессиональные участники рынка лимитированных заявок (в нашем случае это дилеры Банка России на рынке ГКО-ОФЗ) не обязаны заключать сделки по требованию инвесторов. Они торгует по собственному усмотрению: каждый может сегодня только покупать, завтра - только продавать, а послезавтра - вообще не торговать. Поэтому естественной их реакцией на рыночные стрессы является снятие заявок и отказ их вводить. Ликвидность может испариться (CLOB - лишиться заявок на покупку) в считанные минуты, если не секунды.

Электронный рынок лимитированных заявок ММВБ - новейшая разновидность агентско-аукционного рынка (agency-auction market), где агенты инвесторов заключают сделки путем непрерывного двустороннего аукциона. Конкуренция среди продающих агентов ведет с снижению цены продажи, а конкуренция среди покупающих агентов - к росту цены покупки, и наступает момент, когда две цены сближаются настолько, что одна сторона соглашается на сделку с другой. На непрерывном аукционе заявки на продажу не совпадают по времени ввода с заявками на покупку, и заявителям приходится ждать. Чем менее активна бумага, тем значительнее паузы в торговле, тем большую премию за неликвидность требуют инвесторы. Этот фундаментальный дефект агентско-аукционного рынка компенсируется дилерством. Дилеры - профессиональные торговцы, готовые торговать по собственным ценам. Агентско-аукционный рынок становится по-настоящему непрерывным только благодаря дилерам.

Каноническим непрерывным агентско-аукционным рынком с примесью дилерства (рынком-гибридом) является Нью-Йоркская фондовая биржа (НЙФБ). Дилеров здесь называют специалистами. Как говорится в докладе комитета НЙФБ по структуре рынка, управлению и собственности, иногда смешение в толпе . заявок специалистов и брокеров не дает цены, по которой кто-то готов купить или продать. В любой момент толпа может испытать отсутствие заявок с ценами, близкими к цене предыдущей сделки. Таково неотъемлемое свойство непрерывного аукциона. Это особенно верно в отношении «менее активных» акций, обладающих менее устойчивой ликвидностью. Функция специалистов НЙФБ - сглаживать неравномерность ликвидности во времени.

Комитет отказался рекомендовать введение на бирже CLOB, полагая, что среди предложений на этот счет нет ни одного, способного учесть интересы всех инвесторов. По мнению комитета, переход к CLOB уменьшит ликвидность рынка и ослабит межрыночную конкуренцию и новаторство, что противоречит политике, предусмотренной поправками 1975 г. к закону о ценных бумагах. Тем самым поставлен жирный крест на идее превратить НЙФБ в американскую ММВБ. НЙФБ, сохраняя своих специалистов, ускорит развитие многоплатформенной структуры рынка, имеющий все плюсы CLOB, но лишенной ее недостатков.

Еще по теме:

Нормативно-правовая база, регулирующая кредитный риск
К одному из основных нормативно-правовых документов, регулирующему кредитный риск, следует отнести Письмо ЦБ РФ от 23.06.04 г. № 70-Т «О типичных банковских рисках» [8]. В данном документе Центральный Банк Российской Федерации впервые идентифицировал риски банковской деятельности, выделив кредитный ...

Теоретические основы анализа деятельности страховой организации
Финансовый анализ представляет собой глубокое, научно обоснованное исследование финансовых отношений и движения финансовых ресурсов в деятельности любого предприятия. Необходимость финансового анализа страховой организации заключается в специфике страховой деятельности. Страховая деятельность (стра ...

Функции валютного рынка
Валютный рынок выполняет сле­дующие основные функции: 1. обслуживание международного оборота товаров, услуг и ка­питалов; 2. формирование валютного курса на основе спроса и предло­жения на валюту; 3. хеджирование (страхование) от валютных и кредитных рисков; 4. проведение денежно-кредитной политики ...