Институциональные и информационные внешние эффекты и механизмы торговли

Финансы сегодня » Микроструктура Московской межбанковской валютной биржи » Институциональные и информационные внешние эффекты и механизмы торговли

Страница 2

Из приведенной таблицы следует, что параллельное сосуществование ВЭ на рынке вполне возможно. Поскольку маловероятно, что все ВЭ абсолютно одинаково действуют на участников рынка, можно предполагать, что неравное восприятие внешних эффектов может стать причиной сосуществования нескольких разных группировок участников рынка, торгующих между собой. [17]

Сетевыми называются ВЭ, связанные с присутствием на рынке большого числа участников. Они служат одним из способов выделения ВЭ на основе причин их появления. В случае сетевых ВЭ результат одного участника может зависеть от количества других участников рынка. Использование факсимильных аппаратов (факсов) традиционный пример сетевого внешнего эффекта. Главным примером сетевого внешнего эффекта является ликвидность рынка. Например, если участников много, то проще исполнить один большой заказ, не оказывая влияния на цену. Поэтому механизм торговли представляется одним из важных факторов, определяющих ВЭ. Аукционные и дилерские рынки имеют разную чувствительность к сетевым ВЭ, хотя бы изза разной восприимчивости к поступлению информации.

Существование ликвидности как положительного сетевого ВЭ ведет к тому, что появляется минимальное критическое количество участников рынка, ниже которого рынок не может существовать. Поэтому чем раньше организатор торговли приходит на рынок, тем проще ему найти нужное количество участников рынка. В этом была одна из причин слабости рынка ММВБ в 1997 г. РТС, первой придя на рынок услуг по торговле акциями, временно лишила биржу ее возможности набрать требуемое количество участников торгов. [17]

ВЭ на рынке часто связаны с доверием к исполнению обязательств между участниками, а также между участниками и организатором торговли. Это является основой долгосрочного существования торговой площадки и всего рынка. Положительные ВЭ ведут к тому, что участники систематически недооценивают роль других участников на рынке. В этом случае эффект для рынка оказывается положительным. На практике это отражается в долгосрочном росте числа участников торгов и долгосрочном росте оборотов.

Отрицательные ВЭ также могут быть связаны со многими причинами, например, с разнообразными рисками, случаями мошенничества, ненадежным расчетнодепозитарным обслуживанием и т.д. Для борьбы с ними многие участники имеют подразделения рискменеджмента. Кроме того, отрицательный эффект от работы на торговой площадке иногда бывает связан с неравным отношением депозитарнорасчетных подразделений к своим клиентам. [17]

Отметим два важных типа непрямых сетевых эффектов, то есть когда источник эффекта неизвестен для пострадавшей/выигравшей стороны.

1. ВЭ возникают в момент обмена активами. Эффект возникает после распространения информации о цене сделки. Сведения относительно сторон сделки не подлежат разглашению. Известно, что крупные сделки влияют на последующую торговую активность.

2. ВЭ возникают в последовательности вертикальных операций, связанных с исполнением сделки. Они включают доставку заявки в торговую систему, встречу с противоположной заявкой, РДО. Единичное нарушение в системе расчетов может повлечь большие убытки для множества участников, не имевших прямого отношения к сделке, на которой произошел сбой.

Приведем примеры непрямых ВЭ на финансовых рынках.

1. Нераскрытие участников аукциона или сторон сделки.

2. Предложение со стороны организатора торговли комплекса услуг права выхода на рынок, права заключения сделок, создание гарантийного фонда, обеспечение оплаты и смены права собственности по акциям.

Поскольку аукционный механизм, предоставляя анонимность, может работать только с участием посредника, то внешние эффекты, связанные с выбором при неблагоприятных условиях и риском морального ущерба, оказываются серьезно сниженными. С этой точки зрения целесообразно рассматривать некоторые внешние эффекты РТС и ММВБ.

Важнейшей задачей государства как регулятора должна быть защита интересов национальных участников рынка. При этом государственный орган не может ставить своей целью извлечение прибыли из регулирования рынка. Результатами его работы являются общественные блага, которыми пользуются все остальные участники рыночной экономики, в том числе внешние эффекты. [11]

Характерными ВЭ, создаваемыми регулятором, можно считать ограничения на работу в отрасли и ограничения на совмещение функций. Примером неудачного управления рынком с помощью ограничений следует признать снижение ограничений на капитал брокерских компаний в 1997 г. В целях краткосрочного поддержания рынка на нем было позволено остаться участникам с финансовыми проблемами. Разрешение им остаться усилило недоверие на рынке, увеличило кредитные риски для жизнеспособных участников.

Страницы: 1 2 3

Еще по теме:

Навигация

Copyright © 2024 - All Rights Reserved - www.idealbanks.ru